券商谱周报 · 2026W39 (截止 2026-09-25)

决策卡置顶 → 板块与市场 → 持仓与个股 → 事件 → 附录(龙头全表/双波存档)。阶段规律详见 05_信号与策略/, 级别与慢牛判据详见 06_本轮指引/2026-09_牛市级别确认与慢牛假说.md
数据源: sw_index_weekly_l2 (申万二级"证券Ⅱ" 801193) + stock_weekly (20 只龙头股) + stock_index_weekly (沪指 000001)

核心结论 (30秒决策卡)

维度	读数
板块阶段	🔴 退潮 · 4w -5.39% / 12w -9.94%
牛市级别	历时 24/29 月 · 量能 6.1× (慢牛顶部区间) · 大牛资金/慢牛扩张
启动确认	3/3 (流动性/估值/龙头, 政策维人工判断)
转熊边界	0/2 · PB 1.11 (盈利区<1.2的边缘; 转熊确认线1.5, 实证: PB1.5-2.0桶26周胜率0%)
组合判定	924至今+100.3% · 🔴 客观信号偏弱 (3项触发), 建议降仓位【L2+】 · 高点回撤-53.2% · 领先沪指12日(peak_corr=0.5468)
持仓个股 (距年线)	指南针距年线-48.31% 🔴 · 同花顺距年线-11.72% 🔴 · 财富趋势距年线-10.19% 🔴
本周看点	指南针深破年线 -48.31%: 本周观察能否止跌企稳; 同花顺深破年线 -11.72%: 本周观察能否止跌企稳; 财富趋势深破年线 -10.19%: 本周观察能否止跌企稳

一、板块与市场

板块阶段: 🔴 退潮 (判定: 4w≥5%主升 / 0~5%偏多 / 4w<0但12w>0启动前夜 / 4w≤-5%退潮)

指数	1周	4周	12周	26周	52周
证券Ⅱ(801193)	-1.01%	-5.39%	-9.94%	-0.59%	-15.56%
沪指(000001)	-0.6%	-1.61%	-4.94%	-5.06%	1.99%
相对强度	-0.4pp	-3.8pp	-5.0pp	+4.5pp	-17.6pp

波动率注解: 板块52周周波动率 σ=2.30%, 当前4周涨幅 z=-1.17σ (z≥+1σ≈主升强度, z≤-1σ≈退潮强度)。固定5%阈值在慢牛偏严/快牛偏松, 以z值对照。

信号仪表盘

估值: 证券Ⅱ PB 1.11 (样本分位 15.5%, 区间 0.94~4.87, 截至 2026-09-24, n=930) → 转熊确认线 PB>1.5: 🟢 未触发

PB阈值实证 (2015-26碎片样本, 26周前瞻收益): PB<1.2 均值+23%/胜率68% ← 当前所在; 1.2~1.5 -2%/37%; 1.5~2.0 -14%/胜率0%; 3.0+(2015顶) -49%/0%。现代牛顶区间 1.6~1.8 (2021:1.79 / 2024-10:1.68 / 2025:1.59), 2015的4.87是杠杆疯牛孤例 — 1.5 是板块十年箱体上沿, 非任意阈值。注意: PB由股价/盈利共同决定, ROE中枢若维持12%+, 阈值可适度上修。

盈利锚 (TTM ROE, 截至2026-06-30): 传统券商组 12.7% → 隐含 trailing PE ≈ 8.7×; 互金: 同花顺 42.3%, 东财 15.8%。周期股注意: 牛市高ROE+低PE常见于盈利顶部区, 定价锚是中枢ROE而非TTM; 若成交中枢维持2万亿+, ROE中枢是否从6-8%上移至8-10% = 行业贝塔长牛是否成立的直接证据

⚠️ 分位基于申万API可得样本: 2024 起完整日频, 2015/2017/2022/2023 为碎片, 2016/2020 缺失。PB>1.5 转熊边界为绝对值判断, 不受样本缺口影响。

维度	最新	信号
两融余额	1.35万亿 (2026-09-24)	🟠 流出月环比-49.2% · 融资买入占成交 4.7% · 相当于0.7天成交额
两市成交额	5日均 1.93万亿 / 60日均 2.21万亿 (截至2026-09-24, 估算口径(全市场个股加总))	🟢 活跃 · 量能强度 87%(5日/60日)
券商板块成交占比	3日均 0.94% (当日 1.01%, 2026-09-24) · 板块换手率 1.18%(成交额/流通市值)	🟢 正常

成交量倍数 (全市场个股加总 MA20, 口径见 02_证券指数规律/成交量倍数规律.md):

本轮底部 5,261亿 (2024-09-18) → 本轮至今峰值 31,876亿 (2026-07-09) = 6.1×; 当前 18,859亿 = 底部的 3.6×
🟠 历史六轮顶部倍数 5.2×~32.5× (中位10×), 慢牛顶部经验下限 5× — 本轮量能扩张(6.1×)已进入历史顶部倍数区间, 量能维度不再支持"主升远未到顶"; 再放量创新高将要求 13×(2014-15级)以上的历史右尾倍数

牛市级别标尺 (历时 24 个月, 历史六轮 9~29 个月内全部见顶):

资金池: 两融 1.35万亿(历史新高, 超2015峰值2.27万亿) + MA20成交峰值 3.19万亿(历史新高) → 大牛级资金池;
扩张倍数: 量能 6.1× (慢牛级, 大牛需 10×+); 波动率: 沪指年化 17%(历史最低, 慢牛化);
判定: "大牛的资金、慢牛的扩张、尾声的时间" — 即使按大牛论, 历史上限29个月也只剩 5 个月窗口; 上修为大牛续篇的条件: MA20放量>4万亿(≈7.5×) 且板块成交占比>5%

启动确认清单: 3/3 达标 (第四维"政策催化"需人工判断)

✅ 流动性(两市5日均成交≥1万亿): 1.93万亿
✅ 估值(PB分位<30%): PB 1.11 / 15.5%分位
✅ 龙头(中信/东财1周≥板块1周): 龙头-0.49% vs 板块-1.01%

信号D (龙头结构瓦解): 成交占比3日均 0.94% + 龙头1周 -0.49% vs 板块 -1.01% → 🟢 未触发 (原"待手工判断"已自动化)

多周期裁决规则: 阶段判定以 4w/12w 为主 → 52周仅作背景参考 → PB>1.5 为一票否决项。
冲突示例: "12周+7.8%(相对强) vs 52周-18.5%(趋势弱)"并存时, 以中周期阶段为准, 长周期只影响仓位上限。

二、持仓与个股 (指南针/同花顺/财富趋势)

决策视角: 以组合整体 vs 沪指/券商的超额与客观状态为依据, 与个人持仓成本无关。成本浮盈仅个人参考, 不构成减仓理由。

(a) 组合整体 vs 沪指 vs 券商 (924完整画面)

组合924至今 +100.3% · 沪指+33.2% · 券商+24.2% · 组合/沪指3.7x · 组合/券商5.1x

阶段	沪指	券商	组合	组合/沪指	组合/券商
1st主升	21.9%	43.5%	101.4%	4.63x	2.33x
2024Q4调整	-4.0%	-6.3%	7.3%	-1.85x	-1.16x
2025上半年	5.6%	2.1%	16.0%	2.88x	7.79x
2025下半年	14.8%	6.6%	45.5%	3.08x	6.91x
2026至今	-5.2%	-11.6%	-34.7%	6.67x	3.00x
完整924-今	33.2%	24.2%	124.4%	3.75x	5.15x

分阶段看超额扩张/收缩。组合/券商倍数为正=涨多跌也多(高Beta); 若2026至今组合跑输券商, 说明互金超额在退潮

(b) 组合客观状态 + 减仓信号

指标	数值
组合自924高点回撤	-53.2%
组合站60日均线	否
组合站250日均线	否

信号来源	触发	详情
组合回撤	🔴	自高点-53.2% (阈值-20.0%) — 🔺已持续32.6周, 触发L2+升级: 强制书面决策(要么执行减仓, 要么写下为何本次不同)
个股深破年线 (≤-10.0%)	🔴	指南针(-48.31%), 同花顺(-11.72%), 财富趋势(-10.19%)
板块退潮	🔴	证券II 4w=-5.39% 12w=-9.94%

客观判定: 🔴 客观信号偏弱 (3项触发), 建议降仓位【L2+】

组合vs沪指 60日相关 0.33 · 领先沪指12日(peak_corr=0.5468) (单一lag峰值小样本易过拟合, 观察项不作决策依据)

个人参考 (与成本挂钩, 仅心理参考, 决策以 (a)(b) 客观状态为准): 自924 +100.3% · 近期 1w -14.72% / 4w -24.2% / 12w -25.04% · 高点回撤 -53.21%

逐只	自924	自52周高点	距年线	趋势
指南针	87.5%	-67.11%	-48.31%	🔴 空头
同花顺	158.2%	-26.33%	-11.72%	🔴 空头
财富趋势	51.5%	-35.27%	-10.19%	🔴 深破年线

权重漂移 (924锚定口径, 非真实持仓): 指南针-3.1pp, 同花顺+8.5pp, 财富趋势-5.4pp

三、未来事件日历 (券商敏感窗口)

10-20: 三季报披露季
12-20: 中央经济工作会议窗口
01-01: 年度经济数据窗口

附录A · 券商龙头股周度排名 (按 4 周涨幅, 全表)

排名	代码	名称	类别	1 周	4 周	12 周	最新价	数据日
1	601555	东吴证券	中小券商	-1.57%	0.12%	-20.47%	¥8.23	2026-09-27
2	601377	兴业证券	传统券商	-0.68%	-1.01%	-17.85%	¥5.89	2026-09-27
3	601901	方正证券	传统券商	-1.32%	-2.6%	-7.66%	¥6.76	2026-09-27
4	601878	浙商证券	中小券商	-0.66%	-3.73%	-15.83%	¥9.05	2026-09-27
5	002736	国信证券	传统券商	0.2%	-4.28%	-4.74%	¥9.86	2026-09-27
6	000776	广发证券	传统券商	-2.02%	-4.95%	-28.87%	¥20.43	2026-09-27
7	002797	第一创业	中小市值	-2.36%	-5.05%	-16.5%	¥6.23	2026-09-27
8	600958	东方证券	传统券商	-1.36%	-5.22%	-24.41%	¥8.74	2026-09-27
9	000728	国元证券	中小券商	-2.41%	-5.33%	-2.65%	¥7.33	2026-09-27
10	601162	天风证券	中小市值	-0.83%	-5.76%	-1.63%	¥3.62	2026-09-27
11	300059	东方财富	互联网券商	-0.49%	-5.87%	-12.9%	¥18.34	2026-09-27
12	600030	中信证券	传统大龙头	-0.94%	-5.87%	-8.9%	¥26.37	2026-09-27
13	000750	国海证券	中小市值	-1.1%	-6.23%	-3.22%	¥3.63	2026-09-27
14	601688	华泰证券	传统大龙头	-0.93%	-6.44%	-14.08%	¥18.21	2026-09-27
15	600999	招商证券	传统券商	-0.85%	-6.79%	-33.68%	¥17.45	2026-09-27
16	601995	中金公司	传统大龙头	0.0%	-8.38%	-12.54%	¥31.82	2026-09-27
17	601066	中信建投	次新券商	-0.93%	-8.52%	-17.12%	¥23.47	2026-09-27
18	688318	财富趋势	互联网券商/金融IT	-3.13%	-9.85%	0.87%	¥78.80	2026-09-27
19	300033	同花顺	金融科技	-1.5%	-11.45%	-16.19%	¥206.33	2026-09-27
20	300803	指南针	金融科技	-31.1%	-34.44%	-35.09%	¥56.82	2026-09-27

附录B · 双波结构观察 (18月规律已证伪, 存档)

1st start 锚定 2024-09-24 · 2nd start 期望 2026-03-25 (距今已过 185 天)

客观重算(2026-08-09, scripts/wave_segmentation.py): 历史双波间隔仅 5~15 月且 3/6 轮为单波, 本轮 2nd leg 已于 ~2025-04 出现(东财+41%腿) → 倒计时仅作提醒, 不作买卖触发。
硬失效边界(转熊判定): 须同时满足 ①板块 PB>1.5 ②互金vs券商相关性<0.5。详见 06_本轮指引/2026-09_牛市级别确认与慢牛假说.md

生成时间: 2026-09-26 18:02:31 · 数据周: 2026-09-25 00:00:00

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